In settimana è apparso un articolo molto interessante su Bloomberg che riguarda la crescita costante ed esponenziale dell’azionario americano.

Il 2020 è stato un anno strano: gli USA sono in recessione ma il mercato è sostanzialmente in una bolla.

Si investe il più possibile, specialmente sulle azioni di società tecnologiche anche se al momento le Big Five (Apple, Amazon, Facebook, Alphabet e Microsoft) valgono circa il 25% dell’S&P 500, rispetto al 12% del 2015, e nonostante si paghino gli utili circa 23 volte per S&P e addirittura 34 (il massimo del decennio) per Nasdaq.

Microsoft vale 37 volte gli utili: nulla rispetto a Tesla che scambia a 10000.

Gli investitori sono disposti a pagare così tanto perché presumono che i guadagni futuri saranno maggiori ma il mercato nel suo insieme può offrire solo incertezze in questo momento.

“Sembra la bolla che abbiamo vissuto alla fine degli anni ’90”, ha detto Minerd, di Guggenheim Investments.

“E non è detto che finirà presto, le bolle durano a lungo ed è difficile prevedere quando finiranno.”

Greenspan parlava di “esuberanza irrazionale” nel ’96 e solo 3 anni dopo si raggiunse il picco.

Per i professionisti, è difficile rimanere fuori anche con questi prezzi perché mancare i guadagni prima che il mercato giri, può voler dire perdere i clienti e d’altra parte se i motivi per queste valutazioni ci sono(tassi bassi, aiuti ingenti da parte della Fed, ridotta concorrenza del reddito fisso), un’altra spiegazione è data da Liz Ann Sonders, chief investment strategist presso Charles Schwab.

Per lei, l’ambiente attuale ricorda una famosa citazione dell’icona del settore degli investimenti del XX secolo, John Templeton: i mercati bullish nascono dal pessimismo. Crescono sullo scetticismo. Maturano sull’ottimismo. E muoiono per l’euforia.”

“Penso che non esista una descrizione migliore di come funzionano i cicli di mercato. Riguarda la psiche degli investitori.” afferma Sonders.

Per ora, quella psiche è divisa. Non c’è carenza di scetticismo, soprattutto tra i professionisti.

Ed Keon di QMA dice che “nessuno a gennaio, con le notizie dalla Cina e la pandemia seguente, avrebbe potuto prevedere che i prezzi sarebbero stati oggi allo stesso livello ma siamo anche riluttanti a prendere posizioni ribassiste con questa enorme quantità di stimoli”.

E quando i mercati salgono così, spesso dipende dagli hedge fund e dal loro approccio quantitativo, ma in questo caso c’è un’ascesa notevole di day trader, che in un mondo senza commissioni, spendono così il loro tempo e i loro risparmi.

I retail attualmente rappresentano il 18% dei volumi del mercato e arrivano nei giorni più attivi fino al 25%, in aumento del 10% rispetto a 10 anni fa e mettendo in crisi coloro che pensano che i fondamentali dovrebbero essere tutto ciò che conta nel mercato azionario.

Per Anna Han di Wells Fargo, l’ambiente attuale ha il potenziale per una oscillazione più alta e feroce nelle azioni che porta a un inevitabile schianto al suolo successivo. 

“È questa esuberanza, è la ricerca del rischio da parte degli investitori che porta questo tipo di anticipazioni. E quando lo fa, non sei sicuro di quanto tempo possa durare. Ma sai che è più una spinta destabilizzante piuttosto che una mossa positiva e incoraggiante nel mercato azionario. ”

Il problema di queste fasi è che hanno l’abitudine di essere seguite da crolli. 

Il catalizzatore potrebbe essere, ad esempio, delusione se il Congresso è più lento o più severo del previsto con il prossimo round di stimolo economico (attivo forse già ad agosto). O potrebbe essere nient’altro che un improvviso spostamento del sentiment del mercato, sfidando la logica.

Questa situazione mette anche la Fed in una posizione scomoda. Le leve monetarie della banca centrale dovrebbero essere spinte nel tentativo di aumentare l’occupazione e impedire che l’inflazione diventi troppo alta o bassa. Un mercato azionario vivace può aiutare la causa ma non dovrebbe essere un obiettivo primario.

Minerd di Guggenheim, che è membro di un comitato che fornisce consulenza alla banca centrale sui mercati finanziari, ha ricordato la sua impressione a seguito di una recente riunione del gruppo.

“Non credo che siano sicuri se pensarlo come una bolla o meno. Uno dei commenti che sono stati fatti durante l’incontro che ho pensato fosse interessante è: ‘Come sapremo se è una bolla?’ E la risposta è: ‘Dopo il crollo del mercato azionario’ ”.

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